Суд постановил, что у SEC есть доказательства того, что Telegram занимался реализацией незарегистрированных ценных бумаг в 2018 году, продав токены Gram на сумму около $2 млрд.

«Gram все еще не существует, но, в случае его появления, он будет представлять собой валюту и/или товар, а не ценные бумаги в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах», — говорилось в ходатайстве компании.

Историческая справка

Отказ Павла Дурова от проекта TON – проигрыш в давней юридической битве с SEC («Комиссия по ценным бумагам») США. В 2018 году SEC обвинила Telegram в нарушении закона США о ценных бумагах, проведя первичное размещение монет на сумму 1,7 миллиарда долларов.

В марте 2020 года американский суд признал, что у SEC есть все шансы доказать, что Gram были незаконными ценными бумагами. Павел Дуров 30 апреля предложил инвесторам варианты компенсации, по-видимому, принимая решение суда.

Что будет с TON: четыре варианта развития событий

Вариант 1.TON запустится без американских инвесторов

Такой вариант развития событий допускают по крайней мере двое из опрошенных The Bell инвесторов TON. При нем Telegram вернет деньги всем американским инвесторам и проведет эмиссию Gram в другой юрисдикции. «Решение суда — во-первых, промежуточное, а во-вторых, — ожидаемое, — считает один из инвесторов. — Кроме того, в нем не описаны никакие санкции против Telegram. Запретили выпуск в США, ну и ладно. Telegram, скорее всего, запустит Gram не в США».

Формально SEC никак не может повлиять на запуск проекта в других юрисдикциях, но реальные возможности заблокировать такую схему у нее есть, считают почти все опрошенные The Bell инвесторы и эксперты. Во-первых, регуляторы других стран могут пойти по стопам SEC и принять похожие решения. Во-вторых, SEC может потребовать блокировку долларовых счетов в банках и на биржах, которые будут проводить транзакции с Gram. «На мой взгляд, это самый вероятный вариант развития событий. Как только Gram будет выпущен, он попадет в свободное обращение и американские инвесторы смогут его купить. SEC сделает все, чтобы этому воспрепятствовать, и это кончится арестом счетов», — говорит другой инвестор TON. Первый соглашается но рассчитывает, что SEC не будет дела до эмиссии вне США.

За нарушение судебного запрета может быть предусмотрена уголовная ответственность, объясняет юрист Евгений Краснов: «Если Gram будут выпущены хоть где, в других юрисдикциях, их попадание в руки американцев неизбежно. И ответственность для эмитента Gram очень серьезная. У меня есть сомнения, что кто-либо на это решится».

Вариант 2. TON запустит другая команда разработчиков в обход Telegram

За последние два года вокруг TON образовалась группа разработчиков, которая готовила к запуску сервисы для будущей блокчейн-платформы. Для них запуск TON критически важен: без блокчейна братьев Дуровых вся их работа окажется никому не нужна.

За время судебного процесса часть этих людей собралась в группу TON Community Foundation (TCF): пока шло разбирательство, представитель группы, бывший менеджер по коммуникациям TON Labs Федор Скуратов давал показания в суде, чтобы доказать, что ценность Gram после запуска будет зависеть не только от усилий команды Telegram, но и от работы большого числа не связанных друг с другом команд.

Теперь, когда стало понятно, что Telegram проиграет суд, сообщество разработчиков придумало новый план: запустить TON без Telegram, используя наработки команды братьев Дуровых. «Логика такая: TCF запускает свою сеть и конвертирует доли инвесторов в токены этой сети. Она может не называться TON, а токены не называться Gram, но фактически это будет тот же самый блокчейн», — рассказал Скуратов The Bell.

Сами разработчики считают, что у SEC и суда не будет претензий к такой схеме. «Мы не получим денег, мы нон-профит организация — за это нельзя засудить. Мы никак не связаны с Telegram, их даже нет в составе участников нашей организации. Главное, что “тоном” может быть любой мейнет, признаный сообществом, ему совсем не обязательно быть запущенным Telegram», — объясняет Скуратов.

Telegram при такой схеме может не возвращать деньги инвесторам, которые согласятся на этот план. Тогда у компании Дурова останутся средства на развитие мессенджера и поддержку блокчейна, а инвесторы получат токены, за которые заплатили. «Нам не нужно, чтобы на это согласились все инвесторы, достаточно даже одного. Но даже если никто не согласится, мы все равно можем запустить блокчейн. Самый большой риск в том, что Gram при запуске будет стоить не $3, а какую-то часть цента», — говорит Скуратов. По его словам, уже есть инвесторы, которые на это готовы.

«Мы слышали про такую идею, но она несостоятельна: без аудитории Telegram токены — ерунда», — говорит один из инвесторов TON. Юрист Краснов считает, что такими действиями «единомышленники» сильно подставят командe Telegram, считает Краснов: в ходатайстве SEC, которое удовлетворил суд, дана широкая формулировка связанных с TON команд, и такую эмиссию регулятор вполне может счесть прямым нарушением запрета.

Вариант 3. TON не запустится вообще

«Любые действия Telegram по дальнейшему развитию TON неоправданно рискованны. То есть фактически — это конец», — считает юрист Краснов. С ним согласна и часть опрошенных The Bell инвесторов: по их мнению, SEC, скорее всего, не позволит Telegram просто вернуть деньги американцам и выпустить Gram для всех остальных.

Нарушение запрета чревато, в том числе, уголовной ответственностью для Дурова и запретом на любую деятельность с ценными бумагами, напоминает юрист. «Вариант вернуть деньги только американцам выглядит невероятным», — считает один из инвесторов.

Сам Дуров еще прошлой осенью пообещал вернуть инвесторам часть денег, если TON не удастся запустить до 30 апреля. В октябре речь шла о 77% от вложенного. Но за это время, если исходить из трат Telegram в предыдущие годы, сумма оставшихся у Дурова денег, скорее всего, снизилась на несколько десятков миллионов долларов. С января 2018 по январь 2020 года компания потратила $405 млн из $1,7 млрд, собранных на ICO.

Три инвестора, с которыми поговорил The Bell, еще не решили, будут ли требовать возврат инвестиций. «Ждем, что скажет команда. Но на самом деле большинство из тех, с кем мы это обсуждали, уже мысленно списали убытки от этой инвестиции», — говорит один из инвесторов.

Вариант 4. Telegram заплатит штраф и зарегистрирует размещение

Последний, но не самый невероятный вариант: Telegram пойдет на уступки, зарегистрирует размещение в SEC и выплатит штраф за нарушение закона. «Мировое соглашение возможно, но не похоже, что Telegram настроен это делать. У них была такая опция сразу после получения иска от SEC и денег на штраф у них явно хватало, но они не стали этого делать», — рассуждает Евгений Краснов.

Теперь условия мирового соглашения будет диктовать SEC и есть сомнения, что регулятор в принципе разрешит команде осуществить даже зарегистрированный выпуск Gram, считает юрист. «В плане штрафов можно ориентироваться на предыдущие мировые соглашения SEC с эмитентами токенов. Там все зависело от привлеченных сумм. Один из самых больших штрафов заплатил проект EOS — $24 млн. Правда, и собрали они целых $4 млрд. Но Telegram уже слишком далеко зашел и имеет полноценное решение суда не в свою пользу, поэтому может заплатить намного больше».

Более того, для Telegram зарегистрированное размещение может оказаться большой проблемой: на компанию как на эмитента ценных бумаг оно налагает большую ответственность. «Да, это могло бы позволить Gram свободно торговаться, но возложило бы на Telegram большой объем требований по раскрытию информации, аналогичных публичным компаниям. Хороший пример — компании Lending Club и Prosper,  которых регулятор заставил регистрировать все Р2Р-займы, которые осуществлялись через их платформы», — говорит Краснов.